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检修高峰结束-聚乙烯四季度供应压力大 [07-13]

当下基本面来看,一方面处于检修高峰,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升,供应端无压力,驱动向上,但预计至7月中旬驱动会边际转弱,一是因为检修高峰逐渐过去,另外进口7月中上可能稍多一些,关注基差指标是否出现明显走弱,09结束前可能会出现下跌,但预计下跌空间有限。 展望四季度,新增产能会出现密集投产,而存量装置检修处于低位,四季度PE供应增速同比预计大幅增加,供应端的压力巨大,价格向下空间会打开。 期限结构方面,预计四季度会转为一个稳定的Contango结构,从而体现真实的现货压力,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期。 交易策略方面,可以关注(1)LL1-5反套,主要是因为1月前的基本面压力会非常大;(2)LL-PVC01缩小的机会,一方面是因为四季度PE产能增速高于PVC,供应端PE压力大于PVC,另外下游需求来说,地产竣工周期回升可能更有利于PVC,基差方面看,也有利于LL-PVC01缩小。 第一部分 上半年行情回顾 2020上半年线性聚乙烯现货整体看是先大幅下跌后反弹的走势,其中1月下旬至3月底的大跌主要是受国内外疫情和原油大幅下跌影响,4月开始随着复工复产的全面恢复,需求环比持续改善,而5-6月上游检修创年内新高,产量方面无压力,价格也出现大幅反弹,据我们估算20年上半年PE供应累计同比增加4.1%左右,结合整个产业链低库存的情况,说明价格低位后上半年需求还是不错的,目前现货端压力并不大。 2001:2019年12月下半月开始修复-150的基差,之后至交割的期间不断有注册仓单,主要通过盘面下跌来修复,与此同时1-5价差一路下跌至-205,最终交割量2295张。 2005:4月中200多的基差之后通过现货下跌来收敛,5-9价差从最高275也下跌至40,进入交割月矛盾不大最终交割量760张。 图1:LLDPE期货、现货走势 数据来源:Wind,西部期货 图2:LLDPE2009基差走势 数据来源:Wind,西部期货 供应方面看,2020上半年我们预计PE供应(包括回料产量)累计同比4.1%,其中产量方面同比11.7%,但进口略增而回料产量大幅下降使得供应同比只有4.1%,供应压力并不大。 图3:PE平衡表 数据来源:卓创资讯,西部期货 新增产能方面,2020年上半年只有浙石化75万吨、恒力石化(600346,股吧)40万吨投产。 分品种方面,因为LL供应增速比LD高很多,所以LD-LL差持续走扩,目前已至1100,HD注塑与LL差较年初也有所扩大。 图4:PE产量 数据来源:卓创资讯,西部期货 图5:PE进口 数据来源:卓创资讯,西部期货 图6:LLDPE产量 数据来源:卓创资讯,西部期货 图7:LLDPE进口 数据来源:卓创资讯,西部期货 图8:LDPE产量 数据来源:卓创资讯,西部期货 图9:LDPE进口 数据来源:卓创资讯,西部期货 图10:HDPE产量 数据来源:卓创资讯,西部期货 图11:HDPE进口 数据来源:卓创资讯,西部期货 图12:华北LD与LLDPE价差 数据来源:Wind,西部期货 图13:华东HD注塑与LLDPE价差 数据来源:Wind,西部期货 库存方面,上游石化、港口库存都比去年同期低,说明今年上半年聚乙烯表观消费增速同比至少高于4.1%,表观消费并没有受疫情影响出现同比下滑,可能主要一方面是因为下游刚需有韧性,另外受疫情影响价格大幅下跌后可能出现了一些投机需求。 图14:石化PE库存 数据来源:卓创资讯,Wind,西部期货 图15:港口PE库存 数据来源:卓创资讯,Wind,西部期货 第二部分 下半年行情展望 2020三季度后期可能中科炼化、海国龙油石化、辽宁宝来投产,但在2009上预计兑现产量有限。四季度投产会比较多,加上三季度投产的开始贡献产量,预计四季度PE产量方面压力会比较大。 图16:2020年投产装置 数据来源:隆众资讯,西部期货 检修方面,6月预计年内新高,检修损失量预计25万吨以上,7月损失可能20万吨左右,之后8月至年底检修预计比较少。 进口方面,4月进口窗口持续打开,6月-7月上预计进口量会比较多,7月中下进口预计环比减少。 图17:线性进口利润 数据来源:Wind,西部期货 图18:LL FAS休斯顿-CFR中国 数据来源:Wind,西部期货 图19:2020年平衡表 数据来源:西部期货 平衡表看2020年7月PE供应增速同比大概增8.6%,环比6月略增,供应端的压力并不是太大。但8月以后随着新装置的投产以及检修高峰的结束,供应增速会大幅增加,供应端的压力会逐渐显现。 生产利润方面,随着油价的下跌,油制利润出现明显上升,而随着PE价格的下跌,煤制利润出现压缩。后期随着下半年新增产能的不断释放,上游生产竞争加剧,预计会压缩生产利润,关注价格是否会打到一些高边际生产成本的装置。 图20:LL油制利润 数据来源:Wind,西部期货 图21:LL煤制利润 数据来源:Wind,西部期货 当下基本面来看,一方面处于检修高峰,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升,供应端无压力,驱动向上,但预计至7月中下旬驱动会边际转弱,一是因为检修高峰逐渐过去,另外进口7月中上可能稍多一些,关注基差指标是否出现明显走弱,09结束前可能会出现下跌,但预计下跌空间有限。 展望四季度,新增产能会出现密集投产,而存量装置检修处于低位,四季度PE供应增速同比预计大幅增加,供应端的压力巨大,价格向下空间会打开。 期限结构方面,预计四季度会转为一个稳定的Contango结构,从而体现真实的现货压力,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期。 交易策略方面,可以关注(1)LL1-5反套,主要是因为1月前的基本面压力会非常大;(2)LL-PVC01缩小的机会,一方面是因为四季度PE产能增速高于PVC,供应端PE压力大于PVC,另外下游需求来说,地产竣工周期回升可能更有利于PVC,基差方面看,也有利于LL-PVC01缩小。 来源:和讯期货

供应端变数增加-甲醇或宽幅震荡 [07-13]

检修季结束,亏损装置继续生产信心受挫,意外停车概率提高,国内供应压力减小。但进口甲醇利润维持高位,进口数量难言下降。传统下游进入消费淡季,外采甲醇的烯烃装置存有检修计划,甲醇中期需求不佳。整体供需格局难有大的改变,但市场可炒作题材增加。 综上,预计7月份甲醇期价维持宽幅震荡走势,09合约运行区间参考1700至1850元/吨,操作上建议高抛低吸为宜。 一、行情回顾 图1:华东地区甲醇价格 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 图2:华南地区甲醇价格 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 图3:西北地区甲醇价格 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 图4:甲醇期货主力合约收盘价 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 图5:CFR中国主港价格 单位:美元/吨 资料来源:WIND,长安期货 图6:外围甲醇价格 单位:美元/吨 资料来源:WIND,长安期货 6月份甲醇期现货价格低位运行为主,月末时略有拉升。截至6月30日,华东现货市场价环比上涨60元/吨至1610元/吨,西北现货环比上涨45元/吨至1405元/吨,MA2009合约收盘价上涨63元/吨至1751元/吨,CFR中国主港价格上涨5美元/吨至157.5美元/吨(合人民币约1420元/吨)。东西部价差依然不能覆盖物流成本,内地货源流出驱动极弱;同时进口甲醇高利润,进口货源持续施压港口现货。 二、7月份行情要点分析 (一)计划内春检结束,亏损压力将导致意外停车增多 国内春检在6月份基本结束,但今年的检修季并没有带来明显的利好作用,产区甲醇利润在成本线附近上下波动,期货价格震荡收敛。价格之所以未能突破,根本原因在于停车损失产能未能改变供应过剩的局面。而春检的结束意味着行业最后的利好消退,持续亏损装置继续坚持的信心受挫,因此,7月国内甲醇装置意外停车概率增加。 从开工率变化来看,截至7月2日,全国甲醇装置开工率60.2%,较6月初下降8.4个百分点,处于两年以来的低位。具体装置来看,青海桂鲁、新奥一期推迟重启,宝丰一期、兖矿榆林等装置陆续停车,内蒙古荣信、川维降负。 (二)高利润驱动下,进口甲醇仍将持续施压港口库存 图7:港口库存变化情况 资料来源:WIND,长安期货 图8:地区库存变化情况 单位:万吨 资料来源:WIND,长安期货 3月份至今,江苏、宁波、华南等港口库存几乎一直保持在百万吨之上,国内产销区之间价差不足以覆盖物流成本,内地货源流出驱动较弱,港口高库存主要来自进口端。3月份我国进口甲醇84.85万吨,同比增加26.15%,4月进口107.38万吨,同比增加69.66%,5月进口105.96万吨,同比增加29.24%。 甲醇进口激增基本与疫情爆发时间同步,境外疫情一直没有得到有效控制,甲醇下游相对分散,受疫情影响更大,而甲醇生产装置本身集中程度高,受疫情影响极小,境外甲醇出口意愿提升;其次,境外的天然气制甲醇生产成本远低于我国的煤制甲醇,4月份以来,中国主港甲醇CFR价格一直贴水华东市场价(幅度在50至200元/吨)。 缓解进口端压力的途径只有一条,即境外甲醇需求重新恢复,但境外疫情目前仍看不到拐点;与此同时,疫情背景下后半年国外甲醇装置检修概率偏低,因为甲醇绝对价格毕竟处于低位,对厂家而言,在有利润时将尽可能的扩大产量。因此,进口压力仍将持续较长时间,港口去库难度极大。 (三)传统需求淡季来临,烯烃装置存有检修计划 图9:MTO装置现金流 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 图10:传统下游开工率 单位:元/吨 资料来源:WIND,长安期货 截至6月底,全国甲醛、二甲醚开工维持在2成左右,醋酸开工率上升至7成以上,MTBE开工维持在5成左右,DMF开工降至4成以下,均不及往年同期。国内疫情在3月份时已经得到有效控制,但境外疫情一直处于蔓延状态,外部需求不佳限制了我国终端消费品的进出口,进而导致甲醇传统下游一直处于不温不火的状态。而境外疫情目前仍看不到明显拐点,因此,传统下游在7月份仍然难有亮眼表现。 烯烃方面,由于成本端甲醇极度弱势,今年以来烯烃利润极佳,这也导致了装置长时间连续运行,国内烯烃开工率基本保持在80%以上。6月下旬起,部分配套甲醇的烯烃装置已经开始检修,虽然这对于甲醇的供需没有本质影响,但随着7月份需外采甲醇的烯烃装置开始停车检修,甲醇的中期需求将面临巨大压力。 (四)煤价7月将保持强势,但对甲醇价格推动作用有限 今年6月我国南方降雨量偏大,导致降温用电需求延缓,同时室外作业受到限制,煤价涨幅走缓。但随着伏天正式来临(据中央气象台预报,7月中旬南方降雨量将大幅减少),7月煤炭需求仍有较大提升空间,届时煤价或存有进一步提升空间。 但由于甲醇自身库存量过大,成本提升只能倒逼亏损装置停车,暂时对价格很难形成直接的推动作用。 三、小结及操作建议 综上所述,由于亏损压力,国内甲醇供应压力有减小趋势,但由于中期需求并不乐观,加之持续高进口,甲醇能否有效去库存疑,因此甲醇价格难有大的上涨空间。预计7月份将以宽幅震荡为主,预计甲醇期货09合约运行区间1700至1850元/吨,操作上建议区间思路对待,高抛低吸为宜。 来源:和讯期货

6月份五大期货交易所查处异常交易行为160起-专家建 [07-13]

随着一线监管加强,期货市场持续加大查处市场违法违规行为,保护期货市场参与者合法权益。《证券日报》记者根据五大期货交易所披露的最新信息梳理,6月份,五大期货交易所共查处异常交易行为160起。 中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《证券日报》记者表示,监管部门加强查处期货市场违法违规行为,传递出在强化风险防控的前提下对违法违规行为实施严格监管,以引导市场形成良币驱逐劣币的机制,减少市场不公平竞争行为。 巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对《证券日报》记者表示,我国期货市场发展迅猛,持续加大市场监管力度,也是为了加强风险防范,维护良好市场交易秩序,进一步保护投资者合法权益。 今年以来,期货交易所切实履行市场一线监管责任,持续对异常违规交易行为进行查处。其中,6月份,上海期货交易所处理异常交易行为77起,处理涉嫌违规交易线索7起,其中相互交易转移资金3起,交易软件参数设置错误导致价格异常波动1起,市价指令报单等原因导致价格异常波动2起,错单交易1起。经排查,该所对其中1起进行立案调查,1起仍在线索核查中,其余均通过会员单位对相关客户进行合规警示教育并采取相应监管措施。 大连商品交易所6月份处理异常交易行为45起,包括自成交超限29起、频繁报撤单超限16起,通过会员单位对上述达到异常交易处理标准的客户进行电话提示,并对其中1名个人客户和1个实际控制关系账户组采取限制开仓一个月的监管措施;处理违规交易线索9起,包括涉嫌自成交或约定交易影响合约价格7起、涉嫌违反持仓管理规定2起,对相关客户采取相应监管措施。 据了解,2020年第二季度大连商品交易所查处异常交易行为171起,包括自成交超限84起、频繁报撤单超限87起;调查并处理37起违规交易线索,包括涉嫌对敲转移资金2起、涉嫌自成交或约定交易影响合约价格24起、涉嫌违反持仓管理规定11起;将237组826个账户列入重点监控名单。 郑州商品交易所6月份处理异常交易20起,其中自成交12起,频繁报撤单7起,实际控制关系账户合并持仓超限1起。共审理违规案件3起,对4名客户给予警告等纪律处分,并计入中国资本市场诚信信息数据库。 上海国际能源交易中心6月份处理异常交易行为9起,均为频繁报撤单超限。通过会员单位对上述达到异常交易处理标准的客户进行电话提示9次。6月份对36组99个客户进行实际控制关系认定。 中国金融期货交易所6月份处理异常交易行为9起,涉及14名客户。其中,自成交超限2起,频繁报撤单超限7起。对14名客户采取了4次限制开仓的措施,对5家会员采取了5次电话提示的措施;处理违反交易限额行为2起。对涉及的1个实际控制关系账户组、2名客户采取了2次限制开仓的措施;处理客户套期保值持仓、套利持仓超过其相应资产配比要求的行为2起。对上述行为所涉及的2名客户采取了限期调整、要求报告情况等措施。 刘向东表示,净化期货市场的生态环境,既要在监管上采取更规范的信息披露和分业监管措施,同时还要采取更严厉的惩戒措施,坚决清除违法违规的不正当竞争行为,还原市场的正常价格发现功能。 郭一鸣建议,遏制期货市场违法违规行为,一方面要加大对期货市场机构以及从业人员的监管;另一方面,继续完善期货市场各项法律法规,加大违法违规处罚力度并切实落实。 来源:证券日报

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