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2021-01-26
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2021-01-26
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行业聚焦

沥青:开工下降,库存累积 [01-27]

观点小结 柴油未见起色,仍然在拖炼油利润的后腿。 整体炼厂库存继续上升,不过华北山东炼厂的累库速度变慢了一点,但出货量不佳,冬储进展仍然缓慢。持续下去的话炼厂库存压力会越来越大,仍需面临降价或者降负荷的选择,如果不愿意被压缩利润,那么就需要继续降负荷。 观点及策略建议:沥青期现正套持有(买山东现货空2106)。 策略 理论利润低位,开工下滑 沥青市场价持稳 本周沥青市场价持稳,因此跨区价差持稳。 数据来源:卓创,天风期货研究所 山东柴油偏弱 山东汽油-柴油价差较为合理,汽油-沥青价差季节性偏低但在历史区间中位,柴油-沥青价差季节性偏低且处于历史区间低位。 从油品价差来看柴油偏弱。 数据来源:wind,卓创,天风期货研究所 山东柴油拖了炼油利润的后腿 柴油对Brent的裂解价差处于历史区间低位。 通常1月汽油相较于柴油偏强,若2-3月柴油走强而成为利润的主导,那么沥青可能要再次承压。 数据来源:wind,卓创,天风期货研究所 沥青理论利润低位震荡 理论利润低位震荡。 数据来源:wind,路透,卓创,天风期货研究所 整体开工率下滑 历年春节是开工率的最低点,因此开工率仍有下降的可能。 数据来源:卓创,天风期货研究所 华北山东累库速度变慢 各地库存走势分化,华北山东累库速度变慢 数据来源:百川,天风期货研究所 社会库存绝对值高于往年,是潜在压力 社会库存绝对值高于往年,意味着可用于冬储备货的显性社会库容同比是偏低的。 冬储进展仍缓慢,炼厂累库的趋势可能会延续至春节。 数据来源:wind,隆众,天风期货研究所 盘面比价震荡,基差较前期重心提高 盘面比价震荡,基差较前期重心提高 数据来源:wind,天风期货研究所 来源:和讯期货

上游利多出尽后,pta、乙二醇和短纤将如何走出震 [01-27]

提示要点 中长期仍受原油主导,在原油上行的预期下,预计聚酯产品价格整体仍存在上行空间。现阶段,原油利多出尽后,陷入震荡,聚酯下游备货充足,并有春节放假的停工影响,供需偏弱加码。 PTA: 目前PTA现货加工费被压制低位水平,即使供需供应加剧,往下压缩空间可能也不大,对于TA05合约,主要是成本驱动上行逻辑,PTA面临成本端往上推动(原油和PX),但自身供需过剩加剧,我们暂时认为成本端的推动力会大于自身基本面的弱势情况,整体上单边关注多单机会,获取原油上涨的收益;从对冲的角度而言,PTA可作为空头配置,做空盘面加工费,目前鉴于加工费被压缩至低位区间内,暂时观望。 乙二醇: 海外进口有所恢复,一季度海外整体检修量较大,预计进口供应压力不大,整体供需情况好于PTA(同样对于05合约,PTA新装置投产集中1-3月份,而乙二醇新装置集中在4月份以后)。原油的上涨对乙二醇同样存在上行驱动。关注多EG空TA机会。 短纤: 目前短纤生产企业高开工,但一直在负库存(生产订单)的状态中,供需情况良好,对于期货05合约交易更偏向预期,我们倾向认为原油在存在上涨预期,会引领化工品价格的上涨,叠加短纤自身处在景气周期内,短纤是化工品的多配担当,关注多单机会。近期下游已经超过一个月,情况类似于10月下旬,关注下游订单情况,否则短纤面临回落压力。 @终端织造与加弹(PTA下游的下游) 本周江浙下游开工加速下降。加弹开工目前降至65%,综合预期下周降至1-2成附近。江浙染厂开工目前整体49%。 江浙终端工厂原料备货分化依旧。本周涤丝优惠促销,部分品种较高价下降300-350元/吨。相对乐观的下游工厂在促销下有追加年后的原料备货量,但也有谨慎的工厂仍在观望中。 江浙织造工厂坯布库存维持,开工下降,尚处于开机的工厂在交订单货。织厂的年后订单依旧不明朗,海运费依旧拖累织厂对外贸的接单。相对来讲,加弹机部分工厂有接到节后的订单。 @聚酯(PTA的直接下游) 本周三房巷(600370,股吧)、仪化、逸达重启,新装置恒逸新材料开车,逸坤和华星检修,大沃有所降负,负荷波动依旧不大。截至本周五,聚酯负荷在88%(聚酯产能在6199万吨)。长丝方面,至周五直纺长丝负荷下降至80.4%;切片纺下降至50.6%;长丝负荷下降至74.2%。 @PTA 库存 供需面来看,聚酯预计1月中下季节性回落,叠加个别PTA装置重启以及新装置投产,供需略有缓解。2月来看,PTA装置检修偏少,以及聚酯需求或继续回落,累库幅度或增加。 PTA供应 逸盛大化225万吨装置提升,华彬140降负至9成,福化450万吨重启,周五负荷提升至7成。周五负荷提升至88.4%。 生产利润 目前PTA现货加工费500元/吨以下,估值中性。 基差、价差 对于2105合约,关注可以参考1705合约,原油和PX推涨PTA绝对价格,但PTA行业加工费压缩。 @PX(PTA直接生产原料) PX近期加工费低位震荡。 @乙二醇 库存 乙二醇供需格局表现尚可,一季度维持平衡为主,同时目前转口货源仍在成交中,且将于2月陆续发货,节后显性库存回升空间有限。 开工率 国内乙二醇整体开工负荷在60.06%,其中煤制乙二醇开工负荷在50.08%。 生产利润 最近石脑油利润尚可,煤化工利润依然在亏损中挣扎,从以往的情况来看,目前利润煤化工减产的意愿并不强。 基差、价差 05合约基差不断走强,目前平水附近运行。 来源:和讯期货

甲醇:内地疲软,拖累盘面 [01-27]

观点小结 基本面来看,本周富德检修,沿海需求下滑,去库幅度减少,但进口缩量明显,港口仍有支撑;内地方面,西北新增产能逐渐释放,且库存本就低位,本周开始累库,考虑到疫情影响运费成本较高且节前降价排库需求仍在,内地价格恐持续偏弱运行。 国外装置方面,委内瑞拉一套75万吨/年装置停车检修;特巴CGCL100万吨/年新装置已出货、美国YCL Methanol 170万吨/年目前进展稳定。 国内供应方面,本周开工率为72%,与上周基本持平。西北新增产能正在陆续释放,新疆众泰20万吨/年于上周投产;西南气头近期将陆续重启,四川玖源50万吨/年装置本周将出产品、重庆卡贝乐85万吨/年也将于近期重启。 需求方面,本周MTO开工率为85%,周环比下滑2个百分点。其中宁波富德已于上周正式检修、阳煤恒通装置恢复,而大唐多伦、山东联泓均有降负,另青海盐湖于上周开始重启。 库存方面,港口库存小幅下滑0.7万吨至84.7万吨;西北企业库存天数小幅增加0.24天至5.68天。 风险提示:国外加速投产;宏观重回跌势等。 国外供应保持平稳 委内瑞拉装置停车 本周委内瑞拉一套75万吨/年装置停车检修,重启时间未定。另外,有消息传出伊朗装置受寒潮影响,原先降负运行的约495万吨装置将停车检修,但此消息仍待证实。 数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所 海外新增装置逐渐释放 从最新的装置动态来看,海外新增特巴CGCL 100万吨/年已经稳定运行且有货出口至欧洲;山东玉皇与美国合资的YCL Methanol 170万吨/年目前进展稳定,预计一季度末附近开始试运行。 数据来源:卓创,金联创,天风期货研究所 内地延续弱势? 西北价格持续下滑 随着西北供应逐渐释放,叠加上游节前降价去库,而下游库存高企,西北价格持续走跌,截止1月22日西北甲醇价格为2015元/吨,周环比下跌75元/吨。 数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所 新疆众泰20万吨/年装置投产 本周西北开工率为78%,周环比下跌1个百分点。装置方面,内蒙新奥二期60万吨/年装置1月20日降负至五成左右,现恢复推迟至2月10日左右;内蒙古荣信装置一期装置1月20日停车,计划近日恢复。 另外,1月20日新疆众泰20万吨/年焦炉气制甲醇项目已产出合格品;山东盛发17万吨/年焦炉气制甲醇装置12月30日投产开车,现开工负荷8成左右。 数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所 西北库存开始累库 本周西北企业库存天数为5.68天,周环比增加0.24天。 自12月下旬以来,西北企业库存始终处于去库节奏中,但随着库存处于低位,库存下滑幅度也越来越小。随着西北新增装置外采需求减少,并且临近春节,上游排库接近末尾,库存会逐步积累。 数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所 运费仍处高位,迫使上游让利 目前北线至鲁北运费为280元/吨,周环比上涨15元/吨,较高位有所回落但仍高位运行。 受疫情影响,运力的有所下滑叠加运输需绕过河北,成本上升,使得运费一路走高。运费的上涨也压缩了套利空间,迫使上游下调价格。 数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所 港口市场偏强? 港口小幅去库 本周港口库存为84.7万吨,周环比减少0.7万吨。本周到港量仍然较少,库存积累主要为浙江库区,周环比增加8万吨;江苏及华南仍然以去库为主。 数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所 MTO开工率下滑 本周MTO开工率为85.3%,相比上周减少2.3个百分点。装置方面,宁波富德已于1月18日检修,目前空分装置已重启,预计3-5天后出料;山东阳煤恒通30万吨/年甲醇制烯烃装置已于1月20日恢复至八成负荷;山东联泓30万吨/年甲醇制烯烃装置现开工降至8成左右,预计下周恢复;大唐多伦46万吨/年甲醇制烯烃装置现拉丝短停,上游甲醇降负至六成; 另外,青海盐湖100万吨/年甲醇及配套33万吨/年DMTO装置于上周后半周陆续重启恢复,目前维持低负荷开工状态。 传统下游开工率持平 本周传统下游开工率为38%,与上周基本持平。具体来看,DMF开工率上升较多,提高了3个百分点,其余传统下游变动有限。 数据来源:卓创、金联创、天风期货研究所 来源:和讯期货

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